一、
行业
浔兴是国内拉练制造的龙头企业，当时选择他，可能是受了林奇的影响。林奇特别反对买热门行业的热门股，提倡在普通行业中寻找收益持续增长的股票。当我看到浔兴，就被他的小品种、大市场以及管理层的强烈进取欲望所吸引。
拉练一般被划为纺织行业，不被看好。但由于劳动力成本的问题，产业向国内转移，过去十多年来一直保持约15%的增长，浔兴作为龙头企业，凭规模、技术、品牌等因素，近几年一直保持20%以上的增长。
拉练市场比较分散，浔兴作为龙头企业占有率也不到3%，行业整合是必然，现在是浔兴扩张的好时机。
反思：1、对于行业选择，巴菲特与林奇有完全不同的观点，他说“良好的管理记录与其说是你很有效率，倒不如说是因为你上了哪条船。优秀的骑士会在好马，而不是衰弱的老马上充分发挥。”因此，他特别重视行业的选择，而林奇注重的是公司个体的选择。不过这个问题还不是致命的，致命的是2、我采取了林奇的思路，但并没有掌握他的方法。我只看到拉练行业过去持续增长，却没有好好思考将来会怎么样。随着劳动力成本的提高以及宏观经济的紧缩，其实拉练去年正处于景气高点，而我恰恰忽略了这个问题。
结论：1、行业的选择还是很重要的，选择傻瓜都能管理的好业务，可以避免很多想不到的意外。2、不管选择什么公司，一定要考虑他所在行业的景气周期。
二、竞争力
浔兴是拉练国内龙头，在国际上仅次于日本YKK。拉练业给人的感觉是门坎不高，其实高端拉练的技术门坎还是较高的，否则国际上就不会仅YKK一家独大了。实际上，随着品牌向国内转移，浔兴也正在蚕食YKK的高端份额。
反思：现在想想，其实浔兴在技术、规模以及研发投入上与YKK差距很大，而在劳动力成本及交货时间上与国内其他企业比较并没有太大优势。随着国内其他公司的上市，解决了资金问题后，浔兴并没有太特别的竞争优势。
结论：选择任何公司，首先应该考虑他的竞争优势，有什么他能做得好，而别人做不到的地方。如果没有特别的优势，即使目前赢利不错，但不会长久。
三、管理
浔兴管理很规范，企业文化积极向上，这从很多渠道可以了解到。浔兴虽然是家族企业，但管理层很进取，率先引入了职业经理制。他看到了企业整合的机会，提出了由过去“有多少钱办多少事”转变为“要办多少事，就找多少钱”的思路，做强做大的欲望非常强烈。
反思：管理层进取很重要，但现在看来，理想与现实是有差距的。浔兴的思路还是对的，看到了出口的困难，定位于先在国内做大。虽然对吴的能力不了解，但应该相信施的眼光。另外，浔兴对资本市场不太在行，过分看高股市的融资能力了。
结论：仍然看好浔兴的管理。
四、财务
毛利比较稳定，一直维持在20以上，并有逐步提高的趋势。净收也可以，上市前维持在15左右。但总体来说，并不是很赚钱的行业。最大的问题是负债较高，资金紧张。但考虑到融资，当时并不太担心这个问题。没料到出了平安融资门事件，融资突然变得困难了，浔兴陷入了资金困境。
结论：1、财务稳健是非常重要的，是抵御意外的能力。今后选股，应该尽量避免高负债的。2、收益能力也非常重要，能持续产生现金，才能抵抗各种风险。
五、扩张
当时选择浔兴，很大的原因是看中他的扩张欲望。他的计划如下：借中国经济腾飞的契机，浔兴股份将于2012年突破80亿元人民币（拉链及其他辅料）的销售额，并占有全球拉链10%以上的市场份额，公司利润超8亿元人民币，公司市值超200亿元人民币，公司规模为10个以上控股公司（包括制造工厂、辅料工业园、出口贸易、材料供应、时尚设计）。
这是他自己网站上的文字，具体计划是：07年8亿、08年12亿、09年17亿、10年25亿。同时公司确实在实施计划，分别在东莞、天津、成都建立了分公司。另外，公司定位于高端路线。那么，产能增加，加上毛利提高，前景是非常诱人的。
反思：在我的思维里，对产能增加看得太重了。如果收益性非常高，那么产能增加是会带来很好的价值。但如果是需要巨大投入才得到的产能增加，其价值就必须折扣。在这里，毛利与净收就扮演了非常重要的角色。而浔兴这2个指标并不是特别高。
结论：浔兴是值得关注，但不应该得到过高的评价。
六、时机
时机有2个含义：一是市场时机；二是个股时机。当时是6000点，我无法判断是否顶部，但至少我应该知道，当时的估值是处于高位了。具体来说，从钟摆理论看，相当于8、9点左右吧；从股市周期来看，相当于老年涨升期，至少也是壮年涨升末期了。这是自己完全有能力辨别判断的。这时候，原则上就不该重仓买入任何股票了，何况是仅仅看好其前景，并不十分低估的股票。这是最致命的错误。从个股时机来看，浔兴3个分公司达产时间是09年、10年左右，那么07年底进入就太早了，这有2个弊病：1、太早进入，没能充分观察他项目进展是否顺利，容易出现失误；2、太早进入，即使判断正确，也浪费时间。
反思：在时机的选择上，我犯了致命的错误，亏损是必然。将来在买入任何股票前，一定要认真考虑当时的时机，这一点，要反复提醒自己。
结论：09年开始，再回头研究浔兴。
七、价格
最先买入浔兴是17。8元，相当于07年40倍市盈以上。虽然当时判断浔兴未来3年的复合增长能达到50%，但对制造业来说，这个市盈太高了，何况这个复合增长还有变数。对重仓股，除非特别自信的情况下，还是应该把握增长率/市盈率大于2的原则。当时价格还涨到过25，相当于60多倍的市盈了，仍然没卖。贪婪，真的可以让人失去理智啊。
八、操作
当时到25时，浔兴的利好消息满天飞。好消息是干嘛的？难道是为了散户赚钱？好消息就是要让你接盘啊！！！本来买入时就计划等公布成都消息时出局，但当时真是昏了头了，是自己不把人民币当钱啊，怨不得别人。
总结：1、浔兴很难称为伟大公司，但并不垃圾。
2、未来拉练的霸主，一定会在中国公司中产生，这从拉练产业由美国-欧洲-日本-中国的发展过程决定的。但霸主不一定是浔兴，虽然他机会很大。
3、在浔兴的选择中，有很多失误，但都是自己能力可以避免的。最致命的失误是时机与价格的错误。
4、浔兴目前的困难主要有3点：（1）劳动力成本增加（2）扩张导致管理费用增加（3）贷款利息增加。这些都不是硬伤，但可能会让短期收益下降，让股价继续下降，带来机会。07分配，公司在资金困难的情况下仍决定现金分红，不愿低价增发，看出施不愿贱卖的气魄；贷款9亿，也看出公司的决心；上市时5。35元的发行价，公司主动减少发行量收回500万股，看出其价值底线。
5、09年初，应该再看看浔兴，如果分公司进展顺利，如果价格达6元左右，值得考虑。
6、浔兴并不是完美的标的，应该多找找其他目标。
7、补充另一致命失误，就是公司分析的能力不足，这不是短期能提高的，要慢慢来。但这是问题的最关键。
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本帖最后由 赢家大将军 于 2008-8-5 11:01 编辑 ]
